2013“钱荒”启示录:中国暂别流动性充裕的日子Igetupatseventhirty(改为同义句)

来源:互联网新闻 时间:2020-05-02 12:44

“钱荒”是一个标志性事件,意味着中国流动性充裕的日子已经结束,改变了市场对流动性永远宽松的预期。

“钱荒”期间,实体经济饱受高利率折磨,整个货币市场都置身于资金周转链条拉长、流动性“涡轮”运转放缓的窘境,直到今天市场都没有完全摆脱对钱紧的恐慌。值得反思的是,一方面中国闹“钱荒”,整体高利率,另一方面中国有着最高的货币化程度,M 2存量超过100万亿,M 2/G D P在去年底即接近190%,远超欧美国家。

□记者 刘振冬 蔡颖 北京报道

6月20日,现代版“钱荒”在银行间市场上演,隔夜拆借利率一度冲高到25%。在M 2突破100万亿的时候,中国市场的“钱荒”显得有些怪诞“钱荒”的导火索是央行收紧闸门,背后的根源则在于结构失衡、资源错配和资金空转。

“钱荒”过后的2013年下半年,无论是金融市场还是实体经济,都遭受着“高利贷”的折磨。债券发行成本屡创新高,信托和理财收益率节节攀升,短期的民间拆借月息高达2-4厘。整个货币供需都置身于资金周转链条拉长,流动性“涡轮”运转放缓的窘境,直到今天市场都没有摆脱对钱紧恐慌的尴尬。“钱荒”是一个标志性事件,意味着流动性充裕的日子已经结束。央行彻底改变了市场流动性永远宽松的预期。

经济学家建议,货币当局应当在强化金融监管,改善资金错配,引导金融资源更多支持实体经济,解决“贷款难”“贷款贵”等多方面中寻找政策平衡点,明年的稳健货币政策取向应该由当下的“偏紧”状态回归“中性”。在数量方面,明年M 2增长目标不低于13%,在价格方面,有必要采用多种工具,灵活引导货币市场利率下行。

“钱荒”冲击波:流动性压力成常态

6月20日,隔夜拆借利率一度冲高到25%,质押式回购利率冲高到30%,货币市场的恐慌情绪蔓延至整个金融市场。其后“钱荒”冲击波在下半年从金融市场全面蔓延到实体经济。

受到央行连续四期暂停逆回购影响,货币市场利率17日全线上扬。

“最近两个月,流动性压力又凸显,货币市场利率中枢不断上移,国债价格下降,一度引发债市恐慌,主要是因为银行同业业务不断扩张,资产和负债期限错配引发的流动性风险成为常态。”中行国际金融研究所宏观经济研究主管温彬分析称。

不过,与6月份的“钱荒”相比,眼下的资金紧张是小巫见大巫。6月20日,银行间市场发生了一次里氏九级的“强烈地震”,这给市场敲响了警钟。当天,银行间市场交易员的圈子里弥漫着超乎寻常的紧张气氛,交易员们通过各种通讯工具,不计成本地向其他机构借钱,一些大行的总行还紧急发公文,要求做好头寸管理。

“今天,银行家、交易员、投资经理、研究员都是资金掮客;今天,是真姿态,还是假摔?”平安证券固定收益部副总石磊如此感叹。

6月20日,隔夜拆借利率一度冲高到25%,质押式回购利率冲高到30%。此前的5月份,隔夜拆放利率仅为4%左右。货币市场的恐慌情绪也蔓延至整个金融市场“钱荒”期间沪深两市大跌,债市收益率快速上行。

“钱荒”冲击波在下半年已从金融市场全面蔓延到实体经济。万博经济研究院院长滕泰分析称,5月底前,隔夜利率只有2%,但6月之后一直在3%以上,月末季末高到4%-6%。银行短期理财产品和信托的利率平均在5%以上,中小企业私募债的平均融资成本在10%以上,民间短期借贷的利率在20%以上。

兴业银行首席经济学家鲁政委判断,货币市场利率对贷款利率走高的驱动,到明年初贷款集中重定价时会表现得更为充分。今年货币市场利率的大幅上升、国开行收益成本的倒挂,必将使得明年各类企业和政府平台包括贷款在内的融资成本会大幅度上升。

“钱荒”根源:资金空转加剧资源错配

多位专家认为,“钱荒”的直接诱因是货币政策和监管政策的不断收紧,而根源则在于流动性在金融体系空转,加剧了资源错配。

6月份“钱荒”之后,市场反思,2012年底中国M 2/G D P已经高达187.6%,在货币化程度相当高的中国,为什么还会出现“钱荒”?

多位专家认为,“钱荒”的直接诱因是货币政策和监管政策的不断收紧,而根源则在于流动性在金融体系空转,加剧了资源错配。银行通过理财、信托这些影子银行体系玩起“高利贷”,将过多的资金输送到平台、房地产这些能承担更高利率的领域。同时,银行对整体的流动性条件过于乐观,过多追求利润,资产负债严重错配,当政策的取向发生变化时,导致了局部流动性风险的暴露。

“如此高的货币存量,银行间市场还会觉得紧张,这是资金周转效率出了问题。”一位国有大行的分行长坦言,“如果把资金比作一只普通的苹果,从这只苹果开始出售到最终真正落到购买者手中,中间经历了大量的环节,而这些环节正是影子银行在起作用。最终,一只普通的苹果变成了金苹果,购买者需要承担高额的成本来获得它。”

许多人认为,资金空转已经到了监管层不能容忍的程度。“一方面今年存款脱媒现象严重,另一方面受监管约束导致贷款难放。同时,银行还存在‘贷大、贷长、贷集中’的结构失衡,因此,贷款周转率下降,大量的信贷资源沉淀在央企、地方融资平台和房地产等领域。另外,由于市场上融资高利率效应,也刺激了大量实体企业去做信用中介,做套利交易。”某国有大行的部门老总告诉《经济参考报》记者,央企由于融资成本低,许多借来钱后又放贷出去,这已普遍存在。江浙一带许多企业还拿借来的资金通过境外贴现融资套利,一年下来套利收益60%-70%,高得惊人“大量企业不搞实业,而是做套利交易,造成资金空转,对实体经济是致命的伤害。”他说。

“谁有能力承受这种高利率?我们看到的是,房地产、地方融资平台还有能力承受,因此,大量的资金堆积到了这两大领域。”交通银行资产管理部总经理马续田说。

国研中心金融所副所长巴曙松则从理论层面解释了金融领域的资源错配。为了维持国企的平稳运行,社会资源依旧在政府的主导下向这些低效的领域扭曲配置。这就是麦金农 日本自民党看重农民选票 以致TPP关民调:奥巴马支持率陷低谷 失对共和党日华媒:日本因口服避孕药凝血副作用致黎巴嫩真主党一据点遭遇汽车炸弹袭击上海动物园一饲养员打扫虎笼时被华南虎金正恩携李雪主参谒锦绣山太阳宫 致敬上海动物园华南虎咬死饲养员 事故原因章子怡“7亿陪睡案” 今日裁决否认和世界功夫盛典 中国队5比3取得佳绩韩一陆军中士社交网站上诽谤前总统 获洗澡照网络疯传 加拿大女议员控网络凌日本各地认定新生儿死亡标准不同 频频新加坡“地铁武士”将受鞭刑 挥刀吓坏俄外交部:普京未要求阿富汗与美签署安日本内阁召开会议商讨“核垃圾”处理方研究发现吃糖或有损记忆力 且已损记忆因效能过低 美国将禁售40瓦与60瓦日男教师猥亵多名女生被捕 法院因证据日公务员擅用同事信用卡被捕 总金额超日本企业用旧手机提炼金属 提炼纯度不日各地认定新生儿死亡标准不一 数据频人肉小偷 花季少女偷窃被曝不堪受辱自江苏小学生被老师捆绑示众 体罚人格侮路虎姐携房本求婚洛杉矶举行回收枪支记者会(组图)研究发现吃糖或有损记忆力 且已损记忆日本内阁通过新防卫大纲等3份安保文件美国研究协会呼吁对以色列进行学术抵制印度女子祭祀时遭斩首献祭 巫师等6涉雅安副市长蒲忠被调查 与市委书记徐孟日静冈电视台记者因贩卖受害人照片受处曼德拉女儿回忆父亲生前最后时刻:过得开发商年底狂“储粮”上海全年卖地将超杭州成功入选国家“公交都市”试点城市斯诺登爆料牵出加拿大在G20峰会期间北京将设11个雾霾监测站 结果有望明食药监总局:淘宝没有合法药店 不允许韩一架私人直升机撞楼坠毁 韩拟加强安传谢霆锋将主持浙江卫视节目《十二道锋少女公厕产下女婴后狠心将其掐死 被判日东电公司拟公布福岛核电站核事故调查巴政府强烈谴责美国击毙巴塔头目 与巴都江堰拍到野生大熊猫视频:倒立撒尿圈德媒爆出内幕:默克尔电话2002年就《中国好声音》将唱响长沙 两季学员同浙江工业大学迎建校60周年 18位院美媒:中国用“两条丝绸之路”还击华盛俄罗斯反击乌克兰“斗气”萨科齐涉腐指控被撤销 重返政坛最大壁全美国家公园关闭 中国游客只能门外拍

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